九连阳
出品|中访网
审核|李晓燕
1月20日晚，国内非临床CRO龙头昭衍新药发布2025年业绩预告，交出一份利润与营收分化的成绩单：归属于上市公司股东的净利润预计达2.33亿元至3.49亿元，同比大幅增长214%至371%，一举扭转此前两年的业绩颓势；与之相对，公司营收预计为15.73亿元至17.38亿元，同比下滑13.9%至22.1%，行业低价竞争的余波仍在延续。
业绩暴增的核心驱动力，正是站上风口的实验猴业务。公告明确，生物资产公允价值正向变动贡献净利润4.52亿元至5亿元，而这部分生物资产的核心正是实验猴。受市场供需关系持续偏紧影响，实验猴价格迎来强势反弹，昭衍新药证券部人士透露，当前单只实验猴市场价已达10万至12万元九连阳，而粤开证券数据显示，核心品种食蟹猴单只价格已飙升至12万至13万元，部分紧俏货源报价突破15万元，两个月内涨幅超30%，价格水平已逼近2022年的历史高点。
作为创新药研发不可替代的“活体试剂”，实验猴的生理结构与基因和人类高度相似，是新药进入临床试验前，获取安全性数据的核心载体。据行业测算，一款新药从实验室走向临床，平均需消耗60只实验猴，大分子药物的用量更是翻倍，这也让实验猴价格成为创新药研发景气度的“晴雨表”。此次猴价暴涨，本质是行业需求端的强势复苏，2025年国内创新药License-out交易总额突破1000亿美元，BD出海热潮带动医药研发外包订单激增，头部企业在手订单同比增速超40%，叠加全球医药研发产业链向中国转移，海外药企项目落地进一步推高实验猴采购需求。
从供给端来看，实验猴价格的上涨具备较强的持续性。实验猴繁育周期长达6至7年，需年满3岁且通过病原检测才能投入使用，无法快速扩产；更关键的是，前几年猴价高企时，不少养殖场透支性出售种猴，导致当前80%的繁殖母猴进入老龄阶段，繁殖成活率仅40%，种群断层问题突出。券商测算显示，2025-2027年国内实验猴年缺口约1万只，供需紧张的中期格局已然成型，这也为昭衍新药的生物资产增值提供了长期支撑。
值得关注的是，实验猴价格波动曾让昭衍新药经历业绩阵痛。2023年和2024年，受猴价下跌影响，公司生物资产公允价值变动分别产生2.67亿元、1.14亿元净损失，此次价格反弹不仅填补了此前的减值缺口，更成为利润暴增的核心推手，而公司提前布局的实验猴存栏资源，也成为抵御行业周期波动的重要壁垒。
在利润亮眼的背后，营收下滑的压力同样值得正视。昭衍新药证券部人士直言，营收下滑主因是前期CXO行业低价竞争，导致合同收入与毛利率承压。近年来，医药投融资降温、新药研发项目阶段性减少、行业产能过剩，倒逼国内CXO企业陷入低价竞争，行业整体进入低利润周期，这一态势虽已有所缓和，但尚未完全消退。
面对行业困境，昭衍新药正通过差异化策略破局。公司订单定价锚定客户需求与项目差异化，在蛋白、ADC、多抗等优势领域，凭借技术壁垒竞争压力较小，价格降幅有限；仅在同质化常规项目上适度降价引流。这一策略成效初显，2025年上半年公司在手订单达23亿元，新增订单10.2亿元，其中抗体项目签约量同比增20%，小核酸和ADC等高难度项目签约量同比激增超50%，订单结构持续优化。
作为国内少数拥有中、美、欧、日、韩全GLP认证的CRO企业，昭衍新药的技术壁垒与全球化布局，更成为长期发展的核心底气。目前公司苏州二期产能已投产，广州基地进入验收阶段，新兴技术平台从投入期进入收获期，叠加海外业务收入占比提升至37.7%，全球化服务能力进一步打开增长空间。
多家券商指出九连阳，实验猴价格持续上涨，标志着国内创新药研发需求在行业调整后迎来实质性改善，后续有望与外需共振，驱动CXO行业前端业绩复苏。对于昭衍新药而言，短期依靠实验猴资产增值实现利润高增，长期则需依托高难度项目订单释放与产能爬坡，实现营收与利润的双向修复，而行业低价竞争的缓解节奏，以及创新药出海的持续性，将成为未来业绩增长的关键变量。
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